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需求主导 铜价偏弱运行为主

2017-6-7 华泰期货

     5月以来,铜价整体以振荡运行走势为主。由于铜需求转淡预期尚未落地,而当前铜矿山利润较为丰厚,故铜企利润被挤压的条件依然存在。
  短期需求预期转淡
  根据我们的跟踪,4月,实际需求同比增速仅3.47%,较此前预估增速4.5%有所下调,主要是电力电缆领域铜需求较弱。而5月、6月,由于电缆铜需求基本上很难有所好转,铜需求同比料以低增速为主。展望三季度,需求环比或有所下降。
  分领域来看,空调领域需求预估可以维持至7月,预估5月、6月空调行业需求继续保持高增长。而电力电缆领域,根据对国家电网的跟踪,2017年国家电网重点工程是,“西纵”、“中纵”工程,特高压仍然是工作的重点。再加上能源发展、调峰改造、抽水蓄能电站、电力终端消费替代即煤改电、油改电、气改电等,电力电缆领域铜需求很难有其他表现。
  整体上,铜市两大需求领域即电力和空调,随着三季度即将到来,季节性需求回落预期开始升温。
  远期供应或出现短缺
  目前来看,2017年至2020年,十大铜精矿企业中仅有嘉能可因2018年非洲矿山复产而增加铜矿供给。但是由于总量仅20万吨,而其他矿商没有增产项目。在持续降低成本的努力下,资本支出受限,因此,展望十大铜精矿企业产量总体是下降的。除十大铜精矿企业外,2017年其他矿山的增产总量降低至20.8万吨左右。虽然2018年增量提升至18.5万吨,但铜矿山整体增量不及预期。
  总体来看,2017年铜矿增量主要依赖此前投产的矿山达产,以及此前关闭矿山的可能复产。2017年铜矿增长动力微弱,2018—2020年之间,几乎无大型矿山新增产能投产。从长远来看,十大铜精矿企业远期投产大约80万吨产能,十大铜企之外,远期预期供应在75万吨左右,这些矿山投产几乎要至2020—2025年。
  由于铜供应主要取决于铜精矿的限制,而铜精矿预估已经很难有效形成增量,故2017年开始,铜精矿供应同比增速将较低。只要全球铜需求以2%—3%的速度温和增长,铜供应很快就会出现紧张格局。
  综合来看,预计6月铜价走势主要是需求预期主导,加上智利Escondida矿山复产,铜精矿供应有所改善,6月铜价或以偏弱走势为主。但因远期铜精矿供应紧张的制约,预计铜价回落空间受限。

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